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可转债可怜没人爱
原创2017-12-28易建涛易说
来自易说
昨天有一位《易说》的听众朋友给我发信息，说起了她申购可转债的经历，感受了一把申购“百发百中”的畅快，但是随即，中签的可转债又让她陷入担忧。
可转债，实际上主要是指可以转换成股票的债券。对于a股市场而言，可转债并非新生事物，多年前就已经出现，但参与的投资者很少，一直是“小众”市场。然而，年初以来，可转债市场节节升温，已发行可转债规模与去年相比翻倍增长，还有很多公司已公布可转债发行预案。
她说自己早前看着可转债火热，也多次申购过可转债，但是都没中签。眼看着同事有中签的，在上市首日就卖出，赚了有25%或者30%，虽然成本不高，一千元的成本，赚也就赚个200多元或者300元，但是包赚不赔的买卖，少一点也没关系呀。
25日那天，她头脑一热，选择在上午非成交密集时间申购了当天的两只可转债，27日早上，就收到了中签的短信通知，她申购的两只可转债都中签了！不过，她却高兴不起来，因为就在收到中签通知的前一天，也就是26日，她同事中签的亚太转债上市首日就跌破了发行价，而且在27日继续下跌。虽说这亏也亏不了多少钱，但想起这事，郁闷呀，现在她已经中签了两只可转债，但还得留意着哪天上市，天天担心着破发，有点闹心。
这位朋友也建议我在《易说》中提示一下可转债的风险，其实在11月15日的节目中，我曾关注了可转债的问题，提示过相关风险，但也没预料到，在此后破发的情况愈演愈烈。
“上无封顶，下可保底”的可转债又火了
可以看到，自可转债实施信用申购以来，共有14只可转债上市交易，已有8只可转债破发，其中6只在上市首日就破发，分别是亚太转债、生益转债、时达转债、宝信转债、久立转2、水晶转债。
这位朋友提到的12月26日上市的亚太转债，当日最高价格仅98.002元，27日继续下跌，两天跌幅近6%。由于亚太转债网上中签投资者弃购达5453万元，按此计算，作为包销商的中泰证券目前浮亏达272万元。
在今年可转债开始成为“潮流品种”之时，由于存在类似“打新股”的低风险收益，很多股票投资者参与其中，也有了第一次与债券的亲密接触。但是，不久之后，就面对了可转债打新行情巨变，有人就感叹“本来以为是抢到了红包，结果是把飞刀。”
之所以成为“飞刀”，一个主要原因在于a股行情反复震荡，可转债对应的正股在二级市场上表现不佳，悲观情绪延伸到了债券上。正股的价格表现将直接影响可转债的行情走势，当正股价格对应转股价格有较大溢价之时，可转债将被市场抢购，走出上涨行情，反之则将出现下跌行情。
一边是可转债上市破发情况在增多，一边却是可转债的发行在加速。就在12月25日，证监会发审委还审核通过了7家公司可转债事项，分别为吉林敖东、千禾味业、顾家家居、安井食品、天马科技、盛路通信、鼎信通讯。
在2017年，上市公司可转债发行出现井喷的状况，截至目前，年内可转债发行规模已达947.31亿元，较去年212.52亿元的发行规模，增加了345.23%，而且这一数据也超过了过去三年可转债发行规模的总和。
很多去参与可转债申购的投资者都是原本a股的散户投资者，“打新”这个词在a股的二级市场上几乎就等同于“无风险高收益”，又由于参与人数众多，中签率太低，类似于买彩票。
不过，可转债的“打新”与个股的“打新”不同。a股市场新股发行的吸引力来自于发行价格的定价机制，来自于发行定价与市场估值的差距，存在普遍的新股超额收益。但是，可转债不存在这个收益，可转债的定价是参照当前的股票市场价格确定的。
可转债的初始转股价：可转债的初始转股价是公司发布募集说明书公告日前20个交易日公司股票的算术平均收盘价格和前一交易日公司股票的交易均价的较高者。这样，转股价的高低与公司发行时机有很大关系。
可转债本质是债券，由于上市公司具有向下修正转股价和赎回可转债的权利，通常可转债投资采用“中签缴费卖出”的策略，很少有投资者持有等待高于转股价卖出的行为。当前很多投资者参与可转债“打新”，恐怕大多不是冲着公司本身的经营能力，做价值判断，意图长期投资获取定期利息收入，而是寄希望于“打新”、中签、然后卖出获利的投机思路，这是a股“打新”的惯性思维。
市场永远不变的就是波动，当然也不必因为频频出现的破发现象就否定它本身的价值。可转债既有债券的特性又和标的股票有紧密的关联度，再加上信用申购和零成本的特性，具有多重优势。随着投资者对可转债加深认识，相信未来可转债会有不错的发展。当然大家仍需记住，“投资有风险、入市须谨慎”这话在债券上同样也是适用的。
