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时间的指针悄然滑向 2011 年末，a 股市场恰似一艘在狂风巨浪中飘摇的巨轮，深陷于低迷与困境的漩涡，艰难地驶向这一年的终点。回首全年，市场从年初便踏上了一条崎岖坎坷之路，最终在年末以惨淡之姿收官，留给投资者们的是满心的无奈与沉思。 步入 2011 年 12 月，上证综指已在漫漫跌途上蹒跚许久，年初开盘时的 2825 点，宛如遥远的梦幻，彼时市场虽已显露疲态，但仍怀揣着些许希望，谁能料到，此后便是一路下行的 “熊途”。12 月的首个交易日，上证综指以 2350.63 点开盘，随后的日子里，市场如惊弓之鸟，稍有风吹草动便大幅波动。12 月 14 日，沪指盘中最低探至 2245.87 点，这一数字距十年前，即 2001 年 6 月 14 日创下的 2245.43 点高位，仅相差毫厘，却仿佛跨越了一个时代，令人唏嘘不已。若算上通胀因素，a 股投资者在这十年间理论上均为负收益，这无疑是对市场残酷现实的辛辣讽刺。 在如此严峻的形势下，a 股市场的整体表现惨不忍睹。截至 12 月 30 日收盘，上证综指报收于 2199.42 点，较年初下跌了 626.23 点，全年跌幅高达 21.68%，这一跌幅在 a 股历史上仅次于 2008 年金融危机时期和 1994 年，成为全球主要股市中跌幅第二大的市场，仅好于印度股市。深证成指全年累计跌幅更是达到 28.41%，创业板和中小板指数跌幅双双超过 35%，分别为 35.88% 和 37.09%。在纳入统计的 2320 只 a 股中，仅有 193 只涨幅为正值，占比仅 8.3%，沪深 300 指数全年下跌 25.01%，跑输大盘的个股比例高达 67.03%。两市 a、b 股股票总市值蒸发了 .50 亿元，流通市值蒸发 .11 亿元，股民人均亏损达到了 7.31 万元，超过三分之一的股民亏损幅度超过 50%，合计亏损比例高达 89.1%，投资者损失惨重，市场哀鸿遍野。 2012 年底，格力电器的股价在 a 股市场上犹如一颗闪耀的明星，在诸多企业股价黯淡无光时，展现出了强劲的韧性与上升潜力，成为众多投资者眼中的 “香饽饽”。 从股价走势来看，2012 年初格力电器股价便处于上升通道。随着全年业绩增长态势逐渐明晰，市场对格力电器的信心不断增强，推动股价稳步上扬。进入下半年，尤其是在四季度，尽管 a 股市场整体仍处于震荡调整阶段，不少股票价格持续低迷，但格力电器股价却逆势而上。到 12 月底，若进行后复权计算（考虑分红、送股等因素对股价的调整），格力电器股价相较于年初有了显着涨幅。以家电网复权数据为例，2012 年底格力电器的股价仅为 6.7 元（此为复权后便于长期对比的价格），而年初该复权价处于相对低位，在全年稳健业绩支撑下，股价稳步抬升，展现出强大的抗跌与上涨特性。 崔琰却对格力电器展现出异于常人的执着与信心。彼时，市场泥沙俱下，上证综指全年跌幅高达 21.68%，多数股票惨不忍睹，投资者纷纷割肉离场，恐慌情绪弥漫。但崔琰没有被市场的悲观氛围左右，他深入研究格力电器后，坚信这家企业的独特价值。 事实证明，崔琰的眼光独具慧眼。进入 2012 年，格力电器继续高歌猛进。当年成功实现营业总收入 1001.10 亿元，成为中国第一家营收突破千亿的家电上市企业，归属于上市公司股东的净利润达到 73.8 亿元，同比大幅增长 40.92%。在业绩持续向好的推动下，格力电器股价稳步上扬。2012 年度权益分派方案为以公司现有总股本 股为基数，向全体股东每 10 股派 10 元人民币现金，这一丰厚分红方案让长期持有格力股票的投资者收获满满。以崔琰持有的 180万 股为例，2012 年可获得的现金分红为 180万元。 "分红才是真金白银。" 崔琰在笔记本上写下这句话时，笔尖在 "2012 年格力 10 派 10 元" 的字样上停顿了片刻。经历过 2011 年的熊市洗礼和 2012 年的结构性行情，他愈发明白，在货币政策收紧、市场风险偏好下降的年份，稳定的现金分红比虚无缥缈的成长故事更能抵御波动。打开行情软件，他将股息率超过 5% 的股票逐一标记，银行、公用事业、高速公路等板块的标的很快在屏幕上连成一片红色圆点。 最先进入视野的是工商银行。这家宇宙第一大行 2012 年净利润突破 2386 亿元，拟实施 10 派 2.39 元的分红方案，以当时 3.8 元的股价计算，股息率高达 6.29%。崔琰翻到财报附注，注意到工行连续五年分红率维持在 35% 以上，不良贷款率仅为 0.85%，在经济下行周期展现出极强的抗风险能力。 长江电力的年报让崔琰眼前一亮。这家水电龙头 2012 年实现净利润 84.7 亿元，分红方案 10 派 3.7 元，股息率 5.8%。更吸引他的是长江电力的独特属性 —— 三峡电站的发电量不受经济周期影响，现金流稳定得像县城的自来水厂。他特意标注了公司的资产负债表：负债率 53%，每年利息覆盖倍数超过 6 倍，这种财务结构在利率上行周期简直是天然屏障。"夏天要用电，冬天要取暖，电永远卖得出去。" 崔琰对着水电分布图喃喃自语。研究高速公路股时，崔琰拨通了省城张总的电话。宁沪高速 10 派 3.6 元的分红方案背后，是长三角密集的车流带来的稳定通行费收入。"我上周从上海开车回来，阳澄湖服务区堵得水泄不通。" 张总在电话里的笑声透过听筒传来，"这些收费站就像印钞机，只要路还在，钱就不断来。" 崔琰对着宁沪高速的 k 线图点头，这只股票在 2011 年熊市里仅下跌 12%，远低于大盘 21% 的跌幅，抗跌性已经过市场检验。 但并非所有高息股都能入他法眼。某只钢铁股虽然股息率高达 7%，但崔琰在查看其现金流量表时发现，经营活动现金流净额连续三年低于净利润，"这种靠变卖资产凑出来的分红就像无源之水。" 他果断将其从列表中删除，同时在旁边批注："分红必须源自主营业务利润，警惕财务洗澡后的虚假高息。"
